港股实战营周报：估值洼地效应凸显，跨境资金悄然布局

2026年7月第四周，港股市场在多重因素交织下延续震荡格局，恒生指数周内微跌0.3%，但国企指数逆势走强，周涨幅达0.8%。市场情绪在政策预期与外部不确定性中反复拉锯，而估值洼地效应正吸引跨境资金悄然布局。本周港股实战营围绕“估值底部”与“红利策略”两大主线，为投资者梳理了当前市场的关键信号。

一、市场概况：震荡筑底，结构分化显著

截至7月24日收盘，恒生指数报收18,520点，较上周五微跌55点，全周振幅不足400点，显示多空双方趋于谨慎。板块方面，科技股内部分化明显：腾讯控股（00700）受益于游戏版号加速发放，周涨2.1%；而美团（03690）受反垄断传闻拖累，周跌3.5%。与此同时，金融、地产等传统蓝筹表现稳健，中国平安（02318）周涨1.8%，恒生银行（00011）创下年内新高。

值得关注的是，国企指数本周表现亮眼，主要得益于能源、基建类央企的强势拉升。中石油（00857）周涨4.2%，中国交建（01800）周涨3.6%，背后逻辑是“中特估”概念的延续以及国企改革深化预期。港股实战营首席分析师指出：国企指数的相对强势反映了资金在寻找确定性，而港股整体估值已处于历史极低分位，恒指市盈率不足9倍，市净率仅0.95倍，横向对比全球主要市场，风险溢价极具吸引力。

二、资金动向：南向资金提速，红利主题受宠

本周南向资金净买入港股约120亿港元，较上周增加35%，呈现加速流入态势。从资金流向看，高股息、低波动的红利主题ETF成为主要“吸金池”，其中华泰恒生港股通高股息指数ETF（03190）单周资金净流入超10亿港元。此外，恒生科技ETF（03032）也获得约8亿港元净申购，显示部分资金开始左侧布局科技板块。

实战营注意到，本轮南向资金的结构性特征尤为明显。一方面，保险、社保等长线资金持续加仓银行、电力等稳定分红的央国企；另一方面，量化私募和专户资金则利用港股低估值进行套利策略，通过股指期货升贴水吃进基差收益。这种“双轨并行”的资金结构，预示着港股底部可能正在夯实。

三、行业亮点：汽车“新势力”异军突起，AI医疗赛道升温

尽管大盘平淡，但部分细分行业仍涌现出结构性机会。汽车股中，蔚来（09866）因欧洲市场交付量超预期，周涨幅达7.2%；小鹏汽车（09868）则因飞行汽车概念获资金炒作，周涨5.8%。实战营认为，智能电动汽车的出海逻辑是当前港股难得的成长主线，但需警惕估值泡沫。

另一个值得关注的赛道是AI医疗。本周微创机器人（02252）宣布旗下骨科手术机器人获国家药监局三类注册证，股价周涨12%。商汤科技（00020）也发布了基于大模型的辅助诊断系统，周涨6.5%。实战营观点指出：港股生物科技板块经历长期调整后，部分优质标的已具备性价比，但投资仍需聚焦现金流和技术壁垒。

四、实战营深度观点：估值洼地为何未被填平？

针对当前港股估值洼地现象，实战营在本周度复盘会上提出了三点核心观点：

• 流动性分化是主因：港股市场外资占比仍高，而美联储加息周期未正式结束，美元流动性收紧压制港股估值。但随着美国经济数据走弱，利率下行预期可能触发港股估值修复。
• 结构性问题待解：港股中金融、地产等传统行业权重过大，新兴科技公司占比不足，导致整体增长动能偏弱。不过，港交所近年来改革IPO制度，吸引新经济公司上市，长期将改善结构。
• 跨境投资需要新框架：传统“买入并持有”策略已不适应高波动的港股环境，实战营建议采用“核心+卫星”策略：核心仓配置高分红央国企ETF，卫星仓通过行业ETF捕捉短期主题机会。

实战营还特别强调了红利策略的防御价值。在低利率和资产荒背景下，港股部分央企股息率超过6%，且分红持续稳定，已成为国内险资和养老基金的底仓资产。建议投资者关注恒生港股通高股息指数（HSHDYI）的成份股调整机会。

五、下周展望：关注经济数据与政策信号

展望下周（7月27日-31日），港股市场将迎来多个关键事件：一是中国7月官方制造业PMI数据将于31日公布，市场预期在49.8附近，若超预期可能提振市场信心；二是美国联邦公开市场委员会（FOMC）将召开议息会议，市场普遍预期将加息25个基点，但需关注会后声明中关于后续路径的表述。

实战营认为，恒指在18,300-18,800区间已横盘近三周，下周有望选择方向。若PMI数据向好且美联储措辞转鸽，指数可能向上突破；反之则需警惕补跌风险。操作上，维持“低吸高抛、波段操作”的思路，重点跟踪国企指数和红利ETF的逢低布局机会。

（本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）