港股实战营：下半年科技股反弹窗口开启，如何捕捉结构性机会

2026年7月28日，港股市场在经历二季度震荡调整后，科技板块率先展现出企稳反弹信号。恒生科技指数自7月中旬低点反弹超8%，腾讯、阿里、美团等权重股成交量显著放大。暹罗投 ETF 旗下港股实战营本周复盘指出，当前市场正处于估值修复与业绩验证的关键窗口期，投资者应重点把握科技股的结构性机会。

科技股回调充分，估值吸引力凸显

港股科技股自2025年高点以来平均回调幅度超过25%，恒生科技指数市盈率回落至20倍附近，处于近三年低点。实战营分析师认为，这一轮下跌主要受全球流动性收紧预期及部分行业监管政策扰动影响，但核心龙头企业的基本面并未出现实质性恶化。以腾讯控股为例，2026年第二季度财报显示其广告收入同比增长18%，云业务亏损收窄，游戏出海收入占比提升至35%。

与此同时，阿里巴巴宣布将加大股份回购力度，从现有的150亿美元提升至250亿美元，这一举措被市场解读为管理层对公司价值被低估的积极信号。美团在本地生活服务领域的市场份额稳定在60%以上，随着补贴竞争趋缓，其单位经济模型持续优化。

资金流向：南向资金加速入场，外资情绪边际改善

根据实战营跟踪的南向资金数据，截至7月26日当周，南向资金净买入港股229亿港元，其中科技板块吸纳资金占比达62%。这是自2025年11月以来的单周最大净流入额。从资金结构看，内地公募基金和保险资金是主要买入力量，而个人投资者通过港股通参与的比例也在提升。

外资方面，虽然被动型基金仍在根据指数权重调仓，但主动型基金对港股的配置比例已从5月的3.2%回升至3.8%，部分对冲基金开始试探性建立多头仓位。实战营强调，本轮资金转向并非全面反转，而是估值驱动的战术性配置，真正趋势性流入仍需等待企业盈利下修周期结束。

下半年催化事件：降息预期与中概股回归

实战营在月度展望中梳理了下半年可能影响港股科技股的关键事件：

• 美联储降息路径：美国通胀数据持续回落，市场预期9月降息概率升至70%。若降息落地，将缓解港元流动性的压力，有利于科技股估值扩张。
• 中概股回归加速：网易、百度等已通过双重主要上市纳入港股通，后续更多中概股考虑回港，提升市场深度和流动性。
• 国内平台经济监管常态化：监管部门近期表态支持平台企业创新，并出台具体细则规范竞争行为，消除政策不确定性。

实战营提醒，尽管催化事件偏积极，但市场仍面临海外经济衰退风险及地缘政治扰动，投资者需灵活调整仓位。

实战策略：聚焦龙头，关注错杀个股

针对当前市场环境，港股实战营提出以下交易策略：

• 精选超跌龙头：优先选择市占率稳固、现金流充裕、盈利能力恢复明显的头部公司，如腾讯、阿里、美团等。利用期权或备兑开仓的方式降低持仓成本。
• 关注新经济细分赛道：短视频、云计算、SaaS服务等领域的中型公司可能存在超额收益机会，但需严格筛选估值与业绩匹配度。
• 分散配置行业指数ETF：对于无法深入研究的投资者，可考虑恒生科技指数ETF或港股科技50ETF，以低成本捕捉板块整体反弹红利。

风险控制方面，实战营建议设置8%-10%的止损线，并采用金字塔式加仓方法，避免在反弹初期过度追高。同时，关注美元兑港元汇率与港元银行间流动性指标，作为市场情绪的风向标。

结语：底部区域需耐心，左侧布局正当时

港股科技股在经历近一年的调整后，估值已回归合理区间，叠加政策面与资金面边际改善，下半年有望迎来阶段性修复行情。但实战营强调，投资者仍需警惕全球经济增长放缓对盈利的冲击，以及个别公司业绩暴雷风险。在策略上，建议采取“核心+卫星”组合，以龙头股为核心，搭配部分弹性品种，并在市场震荡中逐步建立仓位。

回顾历史，港股每一次深度调整后都孕育着结构性机会。对于有一定风险承受能力的投资者而言，当前或为布局港股科技股的较好时机。